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公司一季度盈利状况出色，预计一季报业绩0.4 元，同比增长74%。就吨盈利而言1 月吨毛利达到60 元/吨，2月受春节因素影响，吨毛利略有下滑但也在55 元/吨，综合测算1-2 月吨毛利在58 元/吨，较09 年1-2 月45元吨毛利，提高近29%。公司盈利提高主要原因为价格策略调整，价格较往年淡季更为坚挺，没有通过降价降低库存。同时各企业间配合更加紧密，检修生产线数增加，避免出现打压价格情况。

旺季逐步来临，公司已在华东地区上调熟料价格5-10 元/吨，使得粉磨站成本提高，为未来上调水泥价格做好铺垫。预计待长三角阴雨天气结束后，需求逐步稳定进一步放量后，届时公司将考虑上调水泥价格。我们预计公司核心市场长三角地区涨价时间点可能在3 月中下旬，最早可能在下周左右。

逐步进行战略调整。公司战略布局调整将成为一个重要的增长点，包括在西北陕西、甘肃，西南四川、重庆的布点，同时由于水泥新建生产线政策还未放开，未来新建生产线难度将加大，因此公司未来战略将逐步调整，实行并购与新增生产线并举的扩张政策。未来收购项目区域不仅是公司已有市场进行整合，还包括新市场拓展。按照公司项目建设情况，预计10、11 年公司产量增长均在3000 万吨左右，09-11 年销量在1.2/1.5/1.8 亿吨。

预计 09-11 年EPS 为2/3/3.53 元。我们预计公司09-11 年盈利预测EPS 为2/3/3.53 元，业绩复合增长率为32.9%。公司10 年市盈率14 倍左右，具有较高安全边际，同时未来催化剂包括旺季涨价幅度超预期、并购项目逐步开展以及行业政策执行力度较高，将促使估值逐步修复。我们认为公司合理估值在20 倍左右，目标价格60 元，维持“增持”评级。